Il Venture Capital (capital-risque in francese) è un’attività che consiste nel finanziamento azionario o quasi-azionario di società di nuova costituzione. Questa attività si distingue generalmente dal capitale di investimento, che consiste nell’acquisizione di società industriali più mature. Il capitale è spesso fornito da investitori facoltosi o da banche d’investimento, anche se il capitale di rischio non sempre comporta un’assistenza finanziaria (supporto tecnologico, supporto manageriale, ecc.). Il rischio è quindi maggiore in questo segmento, il che può spiegare perché questo settore è più sviluppato negli Stati Uniti che in Europa, dove l’avversione al rischio è maggiore, ma questo è necessario per scovare la perla rara il cui successo sarà immenso.
A differenza del settore del private equity, dove prevale una visione a lungo termine, gli investitori di Venture Capital (VC) tendono ad aspettarsi un’uscita di fondi dopo 4 o 5 anni.
Un’altra differenza degna di nota è che i fondi di capitale di rischio in genere non prendono il controllo dell’azienda target, ma si accontentano di una quota di minoranza più piccola, contribuendo naturalmente con la loro esperienza all’avvio dell’impresa.
Cominciamo con una panoramica del Venture Capital in Francia: nel 2017, le start-up hanno raccolto 2,7 miliardi di euro, e più di 3 miliardi di euro nel 2018. Questo fa della Francia il primo operatore di VC in Europa, davanti al Regno Unito (2,3 miliardi) e alla Germania (1,1 miliardi). L’importo investito nel settore è in rapida crescita, di circa 500 milioni all’anno negli ultimi anni. Tuttavia, queste cifre sono molto meno impressionanti di quelle del private equity, ma è logico, dato che le aziende target sono più piccole.
Come funziona un accordo di Venture Capital?
Un’azienda giovane con idee innovative ha necessariamente bisogno di risorse finanziarie per iniziare il suo processo di sviluppo. Deve quindi raccogliere capitali da diverse entità e durante le fasi di finanziamento che sezioneremo.
Eccoli qui:
La fase “seed”: durante questa fase i ticket sono piuttosto bassi, generalmente tra i 100.000 e i 700.000 euro. L’obiettivo è quello di dare alla start-up l’opportunità di concretizzare il proprio business plan, costruire il proprio team, coprire le proprie spese… al fine di attrarre potenzialmente fondi nelle prossime fasi di finanziamento. I contribuenti del capitale in questa fase possono essere parenti, amici, ma soprattutto business angels sempre alla ricerca della perla rara. In Francia, il fondo Kima Ventures di Xavier Niel è il fondo seed più attivo al mondo e investe ogni anno circa 150.000 euro in 100 start-up (Zenly, PayFit, Ledger, TransferWise, ecc.).
Il round di “serie A”: in questa fase, l’azienda deve avere un business plan consolidato e pensare a sviluppare l’ambito della propria attività (che deve essere “scalabile“), raggiungere sempre più clienti e può anche pensare di diventare internazionale. Comincia ad emergere una visione a lungo termine e i profitti futuri sono sempre più identificabili. L’obiettivo è quindi quello di concretizzare e monetizzare le idee dell’azienda, cioè di rendere il progetto una vera e propria fonte di reddito. Per far ciò sono necessari finanziamenti più significativi, generalmente tra gli 800.000 e i 3 milioni di dollari, anche se questi importi sono in costante aumento a causa della rapida crescita del settore e del rapido aumento del numero di unicorni, start-up tecnologiche valutate principalmente a più di un miliardo di dollari e che stanno sconvolgendo gli importi in questione. Più in generale, a parte questi casi unici, la valutazione delle società in questa fase raggiunge regolarmente i 10 o 15 milioni di dollari. In questa fase dell’avventura, i fondi di VC cominciano quindi ad entrare in gioco, come Benchmark o Sequoia, che sono famosi in tutto il mondo.
Round di “serie B”: in questa fase, l’azienda deve essere ben affermata nel suo mercato, e in generale vuole proiettarsi a livello internazionale, ma ha bisogno di finanziamenti significativi per questo. Analogamente, si può prevedere un assorbimento di pochi concorrenti e anche in questo caso è necessario un certo capitale. La sfida ora è quella di costruire un team forte e stabile e garantire una crescita sostenibile. La posta in gioco in questa fase è cruciale e per poterla padroneggiare, i finanziamenti stanno diventando sempre più generosi, il più delle volte tra i 3 e i 7 milioni di dollari, ma queste soglie possono a volte esplodere. I fondi VC specializzati in questo “mid game” o anche “late game” stanno iniziando ad entrare in gioco per dare il loro contributo. Poiché le aziende di questo segmento sono relativamente solide, il loro valore è in crescita e non è raro che raggiungano cifre comprese tra i 30 e i 60 milioni.
Round di “serie C”: le aziende che raggiungono questa fase stanno già andando abbastanza bene. Il loro obiettivo è quello di raccogliere più fondi per lanciare nuovi prodotti e conquistare nuovi mercati (soprattutto all’estero). La dinamica di crescita deve essere accelerata il più possibile per ottenere un elevato rendimento degli investimenti a breve termine. I rischi cominciano a diminuire, per cui sono coinvolte nel finanziamento anche entità più grandi, come i fondi di private equity . Il valore delle aziende in questa fase raggiunge facilmente i 100 milioni di dollari, forse molto di più. Nella maggior parte dei casi, la serie C segna la fine del processo prima che una società venga venduta o quotata in borsa. Ma alcune società vanno ben oltre: il fondo Vision Fund di SoftBank, in partnership con l’Arabia Saudita, ha raccolto 93 miliardi di dollari nel 2017 e gestisce oggi più di 100 miliardi di dollari. L’obiettivo è quello di investire diversi miliardi di dollari in start-up innovative, in particolare negli Stati Uniti: i leader hanno annunciato al presidente Trump che inietteranno più di 50 miliardi di dollari in “aziende affermate che richiedono un sostanziale finanziamento per la crescita” e che questo permetterà la creazione di 50.000 posti di lavoro.
Quali sono i settori più interessanti in Francia?
Non sorprende che sia il settore del software e dei servizi IT a dominare, un esempio è l’operazione iAdivize (una piattaforma di marketing online per promuovere e facilitare l’interazione tra aziende e clienti). Più recentemente, il fondo francese Partech Ventures ha investito 17,7 milioni di euro nella piattaforma britannica di prenotazione sanitaria Schedul e guida la tavola rotonda, precedendo in particolare i fondi americani e tedeschi. Segue il settore dell’e-commerce con circa 700 milioni di euro raccolti, nonostante un calo del 18% delle transazioni. Tuttavia, stanno emergendo nuovi segmenti che cominciano a prendere slancio, come le biotecnologie (in genere tecnologie mediche altamente specializzate).
Il Venture Capital: un settore attraente!
Spesso viene fuori un argomento: è più comodo essere nei panni di un investitore che di un imprenditore. Uno può diversificare i suoi investimenti ed eventualmente subire una battuta d’arresto; l’altro, se fallisce, perde tutto. Come sostiene Bartosz Jabukowski (EQT Ventures), il capitale di rischio è “un modo per essere parte dell’ecosistema di start-up senza correre il rischio di mettere tutte le uova nello stesso paniere”. Alla fine, l’investitore di capitale di rischio è un imprenditore per procura! Inoltre, lavorare nel venture capital significa toccare tutte le sfaccettature dell’azienda, entrare in contatto con ognuna di esse (risorse umane, logistica…); questa versatilità è ricercata e apprezzata dalle start-up.
I più grandi fondi di Venture Capital in Francia e in Europa
Tra questi spiccano i Mastodons, come Alven Capital, che ha completato la raccolta di 250 milioni di euro per il suo quinto fondo. Analogamente, Partech Ventures si è sempre più affermata come un gigante del settore raccogliendo 400 milioni di euro. Anche Omnes Capital ha concluso con successo alcuni ottimi affari. Anche Ardian, attraverso il suo fondo specializzato Ardian Croissance, è molto attiva in questo segmento e si concentra su società di valore compreso tra i 2 e i 10 milioni di euro che hanno un forte potenziale di crescita.
Le migliori startup francesi
Alcune start-up francesi hanno completato un’importante raccolta di fondi. Ecco le prime sei:
6. Quantum Surgical, che ha raccolto 42,8 milioni di euro (Serie A) per sviluppare e democratizzare il suo trattamento per il cancro al fegato mininvasivo.
5. Dynacure, con 47 milioni di euro raccolti (anche in serie A) per sviluppare nuovi trattamenti per i bambini con malattie gravi. Bpifrance in particolare ha contribuito.
4. OpenClassRooms, con 51 milioni di euro raccolti a maggio, in gran parte dall’investitore statunitense General Atlantic. Questa è una piattaforma di e-learning.
3. Ledger, con 61 milioni di euro raccolti in serie C da investitori come Cathay Capital, un fondo VC estremamente attivo derivante da una fusione franco-cinese, per continuare la sua attività di messa in sicurezza dei portafogli bitcoin.
2. Dataiku, 88,5 milioni di euro in serie C. L’obiettivo è quello di continuare a sviluppare il suo software di analisi dei dati basato sull’apprendimento automatico. In particolare, Alven Capital ha assunto una partecipazione nella startup che sta considerando un’IPO nei prossimi anni.
1. Voodoo, specialista di videogiochi su smartphone, con 172 milioni di euro raccolti da Goldman Sachs, che ora controlla tra un quarto e un terzo del capitale. La società aveva raccolto solo 1,5 milioni di euro dalla sua creazione nel 2013.
